BANCO Y MONEDA - El sistema del patrón oro
LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Hay otro aspecto de indudable importancia en esta modificación del patrón oro, que se
conoce con el nombre de operaciones de mercado abierto.
Entre las críticas hechas al régimen del patrón oro se encuentra la de su inelasticidad. Que el
medio circulante se expanda o contraiga de acuerdo con la entrada o salida del oro, ha sido
muy controvertido por muchos economistas, que sostienen que cuando un país
agropecuario debido a la pérdida de sus cosechas sufre una fuerte disminución en sus
exportaciones, y, por lo tanto, en la oferta de moneda extranjera, que le obliga a exportar oro
para cubrir la demanda de cambio emanada principalmente de las importaciones y pago de
servicios financieros por tratarse de un país deudor, no es conveniente que esa exportación
de oro, al reducir las existencias de los bancos y el medio circulante traiga una liquidación en
el mercado interno.
Como se trata de una situación transitoria, no es prudente que se reduzca en seguida el
circulante. Razonamiento análogo puede hacerse en el caso inverso de un aumento
transitorio de las importaciones de oro producido por un excedente de las exportaciones que
tiende a dilatar los medios de pago (moneda en circulación y depósitos en cuentas corrientes
sujetos a cheque).
¿En qué forma han tratado los Bancos Centrales de salvar esa dificultad? Mediante las
llamadas operaciones de mercado abierto, que les permiten comprar y vender títulos en el
mercado.
Analicemos el caso hipotético de un país que pierde oro por 100 millones de pesos, que
produce una disminución equivalente de 100 millones en los medios de pago. Cae el efectivo
de los bancos, aumenta la tasa de descuento y se inicia la liquidación económica. El Banco
Central puede evitar esta situación, en la siguiente forma: Cuando sale oro, el Banco Central
compra títulos. Inicia la compra de títulos hasta 100 millones, que es el importe del
circulante retirado de la circulación por la exportación de oro. El Banco devuelve al mercado
esos 100 millones. En esta forma, el Banco Central logra neutralizar los efectos de la
exportación de oro sobre el mercado monetario interno. Por el contrario, cuando en lugar de
salir, entra oro, se produce un aumento del circulante. Entonces, el Banco Central debe
vender títulos.
Es evidente que con este procedimiento se desvirtúa la dinámica del patrón oro clásico, que
dispone que toda salida de oro tiene que incidir en la circulación monetaria, cuya reducción
permite el reajuste del balance de pagos. Pero si sucede que tan pronto como sale el oro, se
neutraliza su egreso con compras de títulos, y se mantiene el circulante interno al nivel
anterior al drenaje metálico, es lógico que no se produzca el proceso de corrección a que
aludimos anteriormente.
Es éste otro factor de importancia en la destrucción paulatina del proceso de ajuste
automático del balance de pagos, porque es obvio que mediante estas operaciones de
mercado abierto, puede producirse un fenómeno de drenaje de metálico sin que ocurra un
reajuste en el mercado interno, que era el elemento de rectificación existente en el sistema de
patrón oro clásico.
